雅虎香港財經 黃金傳統交投模式或已改變 中國等主權投資者買入是推動因素
【彭博】-- 決定金價的是什麼？就過去十年的大部分時間而言，答案很簡單：那就是貨幣價格。利率越低，金價越高，反之亦然。
黃金是典型的「對抗美元」的工具，那些對法定貨幣美元不信任的人通常會選擇黃金，因此在低利率和廉價美元的世界裡，金價上漲似乎是自然而然的事情。或者當利率上升時，黃金自然也會變得不具有吸引力，價格呈現跌勢。
然而，現在的情況不同了。
儘管經通膨調整後的利率今年飆升至金融危機以來最高水平，但金價幾乎紋絲不動。以10年期通膨保值國債(TIPS)衡量的實際殖利率上周四再度攀升，觸及2009年以來最高水平，而金價當天卻僅下跌0.5%。上一次實際利率達到如此高的水平時，金價是當前價格的一半左右。
黃金與實際利率之間關係的解體，可能意味著這種貴金屬的交投模式出現根本轉變，在一個舊有模式似乎不再適用的世界裡，投資者很難計算出它的「公允價值」。這也引發了對舊有動力是否以及何時可能重新發揮作用的疑問，抑或是已然發揮作用，只是從一個新的起點開始。
那麼，是什麼支撐了金價？
分析師指出，中國為主的許多央行大舉買進，而且儘管以往慣例表明是時候賣出了，但投資者仍押注美國經濟放緩將有利於黃金，這些因素綜合作用促使金價高位持穩。
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Berenberg的投資組合經理Marco Hochst表示，「在我們看來，黃金未來的吸引力要大得多。」他幫助管理的3.19億歐元（3.4億美元）多資產平衡基金持有的資產中有大約7%是黃金。
有許多不同的模型或計算方法可以評估黃金的公允價值，許多分析師創建了自己的模型，但本質上它們大多反映了黃金相對於美債實際殖利率和美元匯率的水平這些基本原則。通常情況下，隨著美元走強以及債券和現金等其他安全資產的利息上升，基金經理就會賣出避險金屬黃金。
不過，他們這麼做的力度並不像預期的那麼大，由此相對於模型顯示應處的水平產生了大規模「溢價」。
Ameriprise Financial Inc.首席市場策略師Anthony Saglimbene表示，「黃金雖然沒有殖利率，但現金有，那我會選擇怎麼做？從這個角度看，黃金顯示出的韌性令我驚訝。」
「溢價」已經持續了一年多時間，因為央行對黃金創紀錄的購買熱潮幫助金價抵禦了全球貨幣政策收緊的衝擊。
一些初步跡象表明，主權投資者對黃金的需求開始放緩，使得黃金更容易受到經濟下滑的影響。對前景至關重要的是，如果價格測試新低，機構投資者是否會決定拋售。
不過，一些分析師認為金價與其關鍵驅動因素的關係並沒有完全瓦解，只是在更高的基數上重新設置。
麥格理的Marcus Garvey表示，如果殖利率或美元再度下跌，這可能會促使金價創紀錄高位。Garvey預計，隨著美國經濟放緩，金價明年將升至每盎司2,100美元。
3月美國金融業動盪或許就是一個試金石。當時隨著矽谷銀行瀕臨破產，實際殖利率和美元下跌，引發新的資金流入黃金支持的交易所交易基金。
儘管已經處於高位溢價，但金價漲至了距疫情期間紀錄高點近在咫尺的水平，不過隨著危機緩解以及投資者逢高拋售，金價最終回落。
一些人對這種情況的重演持懷疑態度，特別是在銀行業危機的威脅已經消退，而且債券殖利率可觀的情況下。鑒於黃金看起來相對昂貴，即便是在美國經濟放緩的情況下，也可能難以吸引大規模的資金流入。
原文標題Chinese Gold Buying Is Driving a Paradigm Shift in Bullion
--聯合報導 Eddie van der Walt.
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